Простая экономика

Как правильно инвестировать в золото. Полный разбор

Added 2024-11-09 09:19:08 +0000 UTC

В большинстве стран мира для инвесторов доступны для покупки следующие драгоценные металлы: золото, серебро, платина и палладий. Платина и палладий при всей их ценности для промышленности, редко используются для инвестиций. А вот золото и серебро (не зря о нем говорят, что это "золото для бедных") вполне представляют интерес для инвесторов.

Скажем сразу, все что написанное ниже относится как к золоту, так и к серебру, но желтый металл более ценный и менее волатильный. Тех, кто считает, что серебро лучше - приглашаем в комментарии, высказать свое мнение. Если интересующихся будет достаточно, выйдет дополнительная мини-статья с комментариями конкретно по серебру и его специфике.

Конкретно в этой статье мы расскажем как можно инвестировать в золото или связанные с ним активы, что именно лучше выбрать из доступных вариантов в той или иной ситуации и какие способы инвестирования однозначно не стоит использовать. Вы узнаете, что не все ETF одинаково полезны, на какие золотые активы начисляют проценты, и какая компания имеет самую низкую себестоимость добычи золота в мире.

Дисклеймер. Как можно купить золото?

Нам известно 10 способов вложений в золотые активы. Их условно можно разделить на три группы:

1. Покупка физического металла:

○ Покупка ювелирных украшений;

○ Покупка монет;

○ Покупка слитков;

2. Покупка бумажного золота:

○ Биржевое золото;

○ ETF на золото;

○ Открытие ОМС;

3. Покупка золота с плечом:

○ Опционы и фьючерсы на золото;

○ Акции золотодобытчиков;

○ Акции компаний финансирующих золотодобытчиков;

○ Золотые облигации.

Не все из предложенных выше инструментов подходят для долгосрочных вложений. И мы сразу оговоримся, что в этом тексте не сможем дать ответ на вопрос - какая форма инвестиций в золото - правильная. Потому что выбор формы инвестирования зависит от ваших исходных данных (инвестиционный горизонт, цели, структура капитала и пр.). Вместо этого мы опишем выгоды и риски каждого способа, укажем на те, что откровенно плохи (уступают другим вариантам по всем параметрам) и подскажем, на что смотреть в самых распространенных случаях.

Золото - это достаточно волатильный актив, а по российским законам его продажа до истечениях трех лет в собственности по закону приведет к уплате НДФЛ. Поэтому очень велик шанс, что инвестиционная доходность золота на этом горизонте даже в РФ окажется достаточно слабой. Я[1] уже не говорю про другие страны, в которых таких льгот просто нет. Теперь, когда мы определились с понятием “долгий срок” (3+ лет) можно переходить к разбору.

Часть 1. Покупка физического металла

1.1. Убираем риски

Как мы уже сказали выше, есть три варианта вложений в физическое золото - слитки, монеты и ювелирные украшения. Общие риски этой категории:

- их сравнительно легко могут украсть;

- с ними могут возникнуть сложности при пересечении государственной границы;

- физический износ.

Чтобы минимизировать вероятность кражи у вас золота можно сделать все то же, что вы делаете и с другими ценными вещами. Не светить их в соцсетях, не хвастаться ими, делать покупки понемногу и в разных местах. Но есть и чисто специфические для золота варианты.

Во-первых, вы можете положить золото в сейф (свой или банковский). Касательно домашнего сейфа все просто - эксперты по безопасности рекомендуют выбирать сейф в диапазоне 5-10% от максимальной суммы средств, которые вы там собираетесь хранить.

Соответственно, если вы храните в домашнем сейфе ценностей на миллион, то он должен стоит не дешевле 50 тысяч. Кроме золота в такой сейф можно сложить валюту, особо ценные документы (вроде завещания) и все что вы захотите. Но домашний сейф лишь затрудняет кражу. В конце концов, ценности могут унести вместе с сейфом. А заказ реально дорогого сейфа к себе в квартиру будет заметен и сам по себе скажет потенциальным грабителям, что у вас есть что брать.

С арендой ячейки в банке все несколько сложнее. И речь не о том, что банки иногда грабят налетчики, часто это происходит только в кино. Речь о том, что банк - это место где работают люди, которые могут быть не вполне добросовестны. И хищение средств из банковских ячеек - это в России “совсем не редкость”.

Дело в том, что большая часть предложений банков в этой области - это “аренда сейфовой ячейки”. По такому договору банк не знает, что хранится у вас в ячейке и не несет ответственности за сохранность содержимого. Например, об этом прямо говорит п 5.1.2 типового договора аренды ячейки у ВТБ.

Теоретически есть еще “договор ответственного хранения”. По нему банк несет ответственность за ценности, которые хранятся в ячейке. Но тут есть два нюанса. Первый - клиент при этом обязан показать банку ценности, которые он кладет в сейф и банк составляет их опись.

Второй - насколько нам известно, сегодня в РФ нет ни одного банка, который бы публично предоставлял услугу ответственного хранения в сейфе. Понятно, что для особо важных клиентов под заказ организуют, но ни мы, ни вы, мои читатели, к таким клиентам не относимся.

Аналогичная ситуация и со страхованием имущества в ячейке. Страховые, которые готовы заниматься тем, что берут на себя риски хранения ценностей в арендованной ячейке - отсутствуют. Что в общем-то достаточно красноречиво говорит о невысокой надежности банковских ячеек.

Но у золота есть еще одна фишка. Его можно закопать. Причем закопать в самом прямом смысле. Вывозите его на дачу и там прикапываете у забора. Если нет дачи - можно дома при ремонте положить его под штукатурку. Главная проблема этого метода - не забыть, где именно вы его закопали. Автору этих строк лично известен человек, который оказался именно в такой ситуации.

Понимаем, что метод выглядит, мягко говоря, старомодным, но он вполне рабочий и используется даже в наши дни. Я лично знаю людей, которые реально так хранят золото в XXI веке. И не в каких-то диких странах, а в центре Европы. Один из них даже как-то раз забыл, где именно на участке он закопал ценности, и ему пришлось по весне лично перекапывать значительную часть своих десяти соток в поисках.

Несмотря на то что золото обладает очень высокой коррозионной стойкостью, оно точно так же подвержено физическому износу. И слитки, и монеты достаточно легко поцарапать. Собственно, старинный способ проверять золотые монеты на зуб связан именно с этим. Настоящие золотые монеты можно было слегка надкусить, а “медяшка крашеная” такой возможности не давала. Поэтому рекомендуется беречь золото от физического воздействия – в мягкой коробке и надежном сейфе. Это связано с дополнительными издержками.

1.2. Какой вариант физического золота выбрать

Как мы сказали выше, есть три варианта покупки физического золота - слитки, монеты и ювелирные украшения. Мы не будем рассматривать ювелирные украшения, имеющие большую художественную ценность. Не потому что это плохая идея для вложения, возможно наоборот. Просто мы в этом ничего не понимаем, поэтому не готовы давать советы вроде “купите украшение работы Карла Фаберже”.

Начнем с монет. Монеты бывают разные. Есть монеты памятные и инвестиционные. Для инвестиций в золото лучше всего подходят инвестиционные монеты, на памятные обычно есть дополнительная наценка за редкость, они выпускаются для нумизматов.

Инвестиционные монеты в России есть следующих видов:

● Золотой червонец;

● Георгий Победоносец;

● Олимпийские талисманы 2014;

● Чемпионат мира по футболу 2018;

● Сеятель (инвестиционная монета времен СССР).

Какие именно из этих монет покупать в общем-то без разницы. Выделяется разве что “Сеятель” из-за более низкой пробы (900 vs 999 у прочих). Самыми ликвидными обычно являются Георгии (из-за большого тиража).

!!! Важный момент о покупке монет, обратите внимание!!!

Монеты из драгметаллов печатаются в России на двух монетных дворах: Санкт-петербургский Монетный двор (СПМД) и Московский монетный двор (ММД). И сегодня иногда можно увидеть, что монеты СПМД стоят дешевле чем ММД, при том что номиналом у них одинаковые и вес тоже. Это неслучайно.

Некоторое время назад золотые монеты СПМД славились тем, что они “ржавели”. В сети есть целый ряд версий на тему причин этого. Одной из версий этого было то, что реально проба этих монет была ниже, чем указанная в свидетельстве. После 2017 года таких случаев не было, но если будете покупать монеты, учитывайте этот момент и при прочих равных выбирайте ММД.

Слитки в России изготавливаются 11 аффинажными заводами, расположенными по всей стране. Все эти заводы принадлежат государству и стоят на жёстком контроле в плане качества, поскольку выпускают слитки соответствующие международным стандартам (good delivery), разработанным международной организацией LBMA.

Да, после начала СВО против России ввели санкции и перестали считать её золото достойным Лондонской биржи. Но стандарт, например, Шанхайской золотой биржи на слиток в 400 унций (12,5 кг) полностью соответствует лондонскому. И там наши слитки с удовольствием принимают. Поэтому слитки можно покупать любые, главный их критерий - вес.

1.3. Стратегия покупки физического металла

Варианты покупки физического металла осмысленно сравнивать по одному ключевому критерию - наценке продавца (стоимость покупки сверх рыночной цены на золото). Краткая информация о том, сколько придется переплатить в России относительно рыночной цены в разных случаях, приведена ниже.

Ювелирные украшения имеют совершенно неадекватную наценку. Дело в том, что в отличие от слитков и монет, ювелирные украшения облагаются НДС, который на данную категорию товаров составляет 20%.

Но при крайне завышенных издержках ювелирные украшения имеют одно отчетливое преимущество перед двумя другими способами инвестиций в драгоценные металлы. При покупке ювелирных украшений стоимостью до 40 тысяч рублей с оплатой наличными не требуется предъявлять паспорт.

Поэтому налоговая не знает, кто именно покупает недорогие ювелирные украшения и даже теоретически не сможет вам задать вопрос о происхождении средств на эту покупку. Даже если вы их купите 20 штук разными чеками. По крайней мере, если вы не оформите именную скидочную карту в ювелирном. В остальном, инвестиционных преимуществ у ювелирки перед слитками и монетами нет, если только речь не идет об уникальном колье 18 века.

Что именно покупать, слитки или монеты, зависит от объема средств, который вы вкладываете. На графике ниже можно увидеть, что по мере роста веса (по оси Х отложен логарифм веса в граммах, он взят для большей наглядности) цена за грамм меняется.

Самая дешевая монета - это Золотой Георгий с номиналом в 25 рублей. Она в пересчете на единицу веса стоит меньше не только других монет, но и мерных слитков малого веса. Слитки же становится выгоднее покупать при покупке слитка от 50 граммов.

Соответственно, правильная стратегия покупки физического золота выглядит так: если ваши доходы прозрачны, и вы можете за раз купить не менее 50 граммов - берите слитки, если можете меньше - 25 рублей Георгий Победоносец ММД.

Часть 2. Покупка бумажного золота

Если вы не хотите покупать физический металл, но хотели бы заработать на росте золота и не имеете большого аппетита к риску, чтобы брать металл с плечом, то этот раздел для вас. Как мы уже писали выше, тут есть три варианта:

● Открытие ОМС

● Биржевое золото;

● ETF на золото.

2.1. Обезличенные металлические счета (ОМС)

ОМС - это счет в банке, который номинирован в граммах золота. Если лучший способ для вложения в золото назвать сложно, то худший, нам кажется, именно этот.

Во-первых, эти вложения осуществляются в банк, но не покрываются системой страхования вкладов. Поэтому при любых проблемах банка АСВ вам ничего не вернет. Понятно, что есть Сбер и другие мегабанки РФ, но тут в дело вмешивается следующий аргумент.

Цены на золото, лежащее на обезличенных металлических счетах, устанавливает сам банк, и он в этом никак особо не ограничен. То есть, в ситуации, когда сразу много клиентов хотят закрыть золотые счета, банк может поставить очень невыгодный курс конвертации в рубли и держатели ОМС-счетов будут сосать лапу.

Также по этим ОМС счетам не начисляется процентный доход, т.е., получение доходности возможно только, когда золото растет в цене.

2.2. Золото как валюта на бирже

Покупка биржевого золота (GLDRUB_TOM на Мосбирже) – это тоже, по сути, открытие счета, номинированного в граммах золота. Только открываете вы его не в банке как ОМС, а в национальном депозитарии (НРД).

Из преимуществ этого метода - это самый дешевый способ инвестирования. Вы просто платите один раз комиссию брокеру (а они у нас низкие) и все. Это, пожалуй, главное преимущество этого способа. А вот потенциальных минусов у этого инструмента довольно много.

Если у физического золота есть общий риск того, что его украдут, то у инвестиций во все биржевые инструменты есть проблема того, что биржа по каким-то причинам может быть недоступна. Причём, именно в тот момент, когда вам это нужнее всего. Смотрим историю весны 2022 в России, когда Московская биржа была закрыта несколько недель и все, кто хотел закрыть свою позицию, не имели возможности этого сделать.

Помимо того, что торги инструментом могут не проводиться, когда они вам нужны, инвестируя в биржевые инструменты, вы также принимаете на себя риски брокера. Дело в том, что в российской практике большая часть средств клиентов брокера по умолчанию хранится на одном счете в НРД. И на том же счете хранятся средства самого брокера. Услугу обособленного счета подключить можно, но это запретительно дорого.

Из-за этого в случае банкротства брокера клиенты могут недосчитаться части своих инвестиций. Так было, например, в случае брокера Универ Капитал. Этот риск нужно минимизировать выбором правильного брокера. О том как выбрать правильного брокера и что при этом нужно учитывать лучше написать отдельно, иначе мы далеко уйдем от темы. Если вам эта тема интересна, пишите в комментарии.

Также тут нужно упомянуть, что периодически цены на бумажное и физическое золото могут довольно ощутимо расходиться. Это может быть вызвано разными причинами, например проблемами с физической поставкой золота по тем или иным причинам или просто манипуляциями на рынке.

2.3 ETF (ПИФ) на золото

В гайде по инвестициям (ссылка будет в конце статьи) мы уже говорили, что ETF (он же ПИФ) - это доверительное управление для бедных. Применительно к ПИФ на золото это тоже верно. В обмен на минимальный порог входа (1 лот золотого ПИФа от Альфы стоит менее 200 рублей) вы будете платить УК (1,04% годовых в случае Альфы) и, соответственно, недополучать доходность. Но если у вас мало денег и покупка даже 1 грамма золота для вас роскошь, выбирать не приходится.

Нужно понимать, что золотые ETF делятся на две категории: с физическим хранением золота и без физического хранения золота. ПИФы без физического хранения золота занимается тем, что за вас покупает GLDRUB_TOM (разобран выше) и берут за это комиссию. То есть в чистом виде совмещают для вас неприятное с бесполезным.

ПИФы с физически хранением несколько более интересны, хотя и гораздо более редки. На сегодня такой ПИФ на Мосбирже всего один (тикер GOLD). Суть такого фонда в том, что у него есть где-то (в случае GOLD - в банке ВТБ) хранилище золота и, покупая пай фонда, вы покупаете небольшую долю этого золотого запаса.

В отличие от банковских ячеек, о которых мы писали выше, тут фонд отвечает за хранение золота. Здесь проводится периодический аудит запасов сторонней компанией, номера слитков переписаны и все такое. Да, тут тоже есть комиссия за управление, но тут хоть понятно, что вы ее платите за услуги по хранению и ответственность фонда.

Подводя итог, можно сказать, что из всех вариантов бумажного золота на сегодня могут представлять интерес для инвесторов только фонд GOLD от ВТБ и биржевое золото GLDRUB_TOM.

3. Прочие золотые инструменты

В отличие от предыдущего раздела здесь будут приведены инструменты, которые позволяют вложиться в золото с своеобразным плечом.

3.1 Опционы и фьючерсы на золото

Опционы и фьючерсы - это инструменты, которые позволяют вам в определенный момент времени (известный как дата экспирации) купить по определенной заранее (и потому, скорее всего, отличной от рыночной) цене тот или иной актив. В данном случае это обычно бумажное золото.

Плечо тут возникает потому, что вы покупаете на само золото, а возможность его купить по определенной цене. Зарабатывают в таких инструментах как раз на разнице цен на момент осуществления расчетов. Этот инструмент мы отвергаем сразу, так как он не подходит для долгосрочный инвестиций из-за слабой ликвидности в российских реалиях и сроков экспирации. У вас просто не получится купить опцион на три года вперед по разумной цене.

3.2. Акции золотодобытчиков

Вложение в акции золотодобытчиков - это нестареющая классика. Этот инструмент встречается даже у тех, кто в принципе скептически смотрит на покупку золота. С точки зрения инвестиций в золото, акции золотодобывающих компаний - это тоже инвестиции золото с плечом. Природа этого плеча в том, что у компании есть ненулевая стоимость добычи и поэтому рост цены на золото вдвое увеличит прибыль компании более чем в два раза.

Понятно, что чем больше плечо инвестирования, тем выше риски, а мы ищем для себя позиции, которые мы можем держать долгосрочно т.е. низкорискованные.

Есть несколько способов оценивать стоимость добычи золота компанией. Мы бы ориентировались на показатель AISC (All-in sustained costs). Этот показатель отражает объем расходов компании на добычу с учетом поддержания добычи на текущем уровне в расчете на унцию золота.

Так получилось, что одна из российских компаний имеет самый низкий в мире показатель себестоимости добычи. Речь про компанию Полюс. Акции этой компании обращаются на Московской бирже, поэтому имеет смысл посмотреть на нее подробнее.

Эта компания имеет мажоритарного акционера в виде семьи Керимовых. С учётом того, что патриарха семьи Сулеймана Керимова в 2017 году помогала вызволить из французской тюрьмы Валентина Матвиенко (на тот момент - формально третий человек в государстве), можно сделать вывод что у этой компании всё в порядке не только с себестоимостью добычи, но и с лоббистскими возможностями.

Компания контролирует пять действующих месторождений и ещё четыре у них находятся в разработке, поэтому проблемы на одной конкретной шахте не приведут компанию к краху.

Поскольку диверсификация является совершенно здоровым желанием инвестора нелишне здесь упомянуть и другие акции золотодобытчиков на российском рынке:

● Бурятзолото (тикер BRZL);

● Лензолото (тикеры LNZL и LNZLP);

● Полиметалл (тикер POLY);

● Селигдар.(тикер SLGD);

● Южуралзолото (тикер UGLD).

Лензолото и Полиметалл мы рассматривать не будем, обе компании планируют делистинг с биржи. В одном случае это решение материнской компании, в другом - компания просто переезжает в другую страну и теперь будет торговаться в Казахстане.

Компания Бурятзолото могла бы нас заинтересовать, но ее последние материалы для инвесторов датированы 2021 годом и все данные там безбожно устарели. Очевидно, что компании неинтересны миноритарные инвесторы (мы с вами), а зачем тогда нам интересоваться такой компанией? Остаются Селигдар и Южуралзолото.

У Селигдара показатель AISC несколько выше, чем у Полюса, но он все равно остается значительно ниже, чем текущая цена золота. Дополнительно у компании есть добыча олова (диверсификация - это хорошо).

А еще Селигдар - это эмитент золотых облигаций (поговорим о них дальше). И помимо того, что сами эти облигации дают доходность выше золота (по ним еще и проценты платят) при гораздо меньшей волатильности, они еще и снижают привлекательность акций Селигдара, поскольку из-за золотого номинала этих облигаций, его AISC автоматически растет с ростом биржевой цены золота.

Южуралзолото - это дебютант на бирже, у компании не так давно было IPO. Инвестиции в компании, которые недавно на бирже, у нас особого энтузиазма не вызывают, но будем объективны и проанализируем.

В разделе информация для инвесторов на сайте компании есть ровно один(!) документ - это перечень инсайдерской информации. Информации о AISC (а это ключевой показатель для такой компании) не публикуется, а 04.11.2024 компании отказали в разработке месторождения.

Возможно перед нами акция роста и ее стоимость кратно вырастет, когда компания разберется с проблемами, но акции роста - всегда спекуляция, а не инвестиция.

Так что, несмотря на кажущееся разнообразие компаний сектора, акции Полюса на первый взгляд безальтернативны. Но есть нюанс.

3.3. Акции золотофинансистов

!!!Рекомендую читателям особое внимание обратить на этот блок, нам не удалось нигде найти освещение этой темы на русском языке в открытом доступе!!!

Помимо компаний, которые добывают золото (о них мы говорили выше), также есть компании, которые предметно специализируются на том, чтобы предоставлять финансирование золотодобывающим компаниям. Суть их бизнеса в следующем: компания предоставляет большому количеству добывающих компаний финансирование в обмен на долю добычи или право купить определенный объем золото по цене ниже рыночной.

Для инвесторов из РФ без счетов у иностранных брокеров такая компания доступна всего одна. Она называется Royal Gold и торгуется на СПБ Бирже (тикер RGLD). Можно купить через Т-Банк (не реклама).

В чем преимущество такой компании перед обычными золотодобытчиками? У любой золотодобывающей компании есть ограниченное количество золотых рудников. Даже у достаточно крупных игроков вроде Nordgold их обычно не больше десятка.

В то же время компания, которая финансирует золотодобытчиков может иметь доли с сотни рудников. Поэтому для нее риски того, что что-то неприятное случится на одной отдельной взятом руднике (такое вполне возможно) гораздо ниже, чем для компании, которая сама этот рудник разрабатывает.

Кроме этого, она может помимо собственно золота также финансировать и добычу других материалов, таких как медь или серебро. Это дополнительно снижает зависимость прибыли такой компании от цены каждого из металлов.

Для нас как долгосрочных инвесторов меньший уровень рисков за счет диверсификации представляет значительный интерес, поэтому инвестиции в этот узкий и малоизвестный (а значит скорее всего недооцененный) сектор заслуживают особенного внимания.

3.4. Золотые облигации

Золотые облигации - это облигации номинированные в граммах золота. Это новый на российском рынке продукт пока что у нас на рынке присутствует только один эмитент таких облигаций - это компания Селигдар. Она сама занимается золотодобычей и ее решение выпустить облигации номинированные в граммах золота - вполне понятно.

Она таким образом снижает свои издержки на обслуживание долга в случае падения цены на золото, то есть повышает свою финансовую устойчивость. Сейчас в обращении у нее есть три выпуска золотых облигаций и готовится четвертый, на этот раз в серебре. На мировом рынке есть и другие эмитенты таких облигаций, например таким занимается правительство Турции.

Такие облигации с точки зрения законодательства являются самыми обычными, не имеют каких-то особых прав и (в российском случае) структурно близки к замещающим облигациям (расчеты по ним осуществляются в рублях). Каких-то скрытых рисков инвестор в такие бумаги не несет.

Цена номинала таких облигаций при покупке определяется исходя из биржевой цены на золото. Как и по любым другим облигациям, по ним платится процентный доход от номинала. То есть, если золото подорожало в 1,5 раз, то и купон увеличится в 1,5 раз. Данные облигации имеет определенный смысл покупать, поскольку это единственный (для физлиц) вид золотых активов, по которым платится регулярный доход. По тем же акциям дивидендов может и не быть, а тут, если эмитент не платит, это дефолт.

Заключение

На этом все. Мы постарались разобрать все нюансы инвестиция в золото и дать вам комплексное представление о всем многообразии вариантов инвестиций.

Мы не будем ничего советовать в финале, кроме как принимать решение исходя из вашей личной ситуации и особенностей каждого инструмента. Потому что весь этот пост – не инвестиционная рекомендация.

Дополнительные материалы по теме:

1. Универсальный гайд по инвестициям: https://boosty.to/ez_educate/posts/468fbac7-2abc-42dc-b516-39a788936128?share=post_link

2. Почему никто не сделает вашим деньгам хорошо, кроме вас: https://boosty.to/ez_educate/posts/98e7bd7a-813c-4040-9f75-7cb8748bfb1f?share=post_link