Простая экономика

Российский бюджет на 2025 год. Что будет с экономикой, курсом рубля и нашими деньгами?

Added 2024-11-25 11:57:59 +0000 UTC

Перед началом статьи небольшой дисклеймер.

Перед нами бюджет страны, составленный так, чтобы показать готовность воевать до тех пор, пока все цели СВО не будут выполнены.

Поскольку этот материал находится в публичном доступе, на него могут посмотреть не только граждане России. На противоположной стороне много умных людей, которые могут получить из анализа бюджета те же выводы, что и наша команда. Собственно, российский бюджет являлся там довольно заметной новостью в западных СМИ.

Как говорил Сунь Цзы, война - это путь обмана. Поэтому совершенно не факт, что бюджет будет исполняться именно так, как в нем написано. И мы не удивимся, если окажется, что существует еще один непубличный проект бюджета, составленный на случай конца СВО.

И еще. Здесь мы не будем подробно рассказывать, что такое государственный бюджет, и из чего он состоит. У нас уже выходила статья на эту тему, поэтому сегодня мы займемся исключительно аналитикой, чтобы разобраться, что будет с рублем, инфляцией и нашими кошельками в ближайший год.

Введение

Первое, что хочется сделать при анализе бюджета на 2025 год – посмотреть на свои прогнозы из анализа прошлогоднего бюджета.

Моих прогнозов в тексте было три:

1. Курс доллара будет на уровне 85-90 рублей, если не произойдет что-то невероятное (война на Ближнем Востоке, конец СВО или реактивный рост мировой экономики). Именно такой курс нужен государству, чтобы получать планируемые доходы в бюджет. Так что, если вы ждали падение курса в ближайшее время, чтобы закупиться валютой, не ждите. Курс вряд ли упадет.

2. Увеличение бюджетных расходов при скромных темпах роста экономики приведет к инфляции. Поэтому ключевая ставка наверняка будет оставаться на уровне 15%+ в первой половине 2024 года. Дальше посмотрим.

3. Государство будет привлекать деньги через выпуск облигаций. Учитывая высокую ключевую ставку, можно вполне ждать появления на рынке вкусных рублевых облигаций с доходностью 15%+.

Второй и третий прогнозы сбылись полностью - есть и ставка 15%+ и доходности 15%+. А вот среднегодовой курс скорее всего выйдет за пределы коридора 85-90 и составит 90-95 рублей. Но я говорил, что моему прогнозу по рублю может помешать война на Ближнем Востоке, она, считайте, и случилась в Секторе Газа. Считайте, реализовалось все, поэтому есть надежда, что такими же точными будут и прогнозы, которые вы прочитаете далее.

Часть 1. Что будет с нашим уровнем жизни

Российский Минфин заботится о том, чтобы граждане могли ознакомиться с тем, на что государство планирует тратить деньги и потому готовит Бюджет для граждан. В нем мы видим, что доходы бюджета в 2025 г. составят 40,3 трлн рублей, а расходы - 41,5 трлн рублей.

По сравнению с прошлым годом федеральный бюджет увеличился на 11%, но расходы все так же превышают доходы. Так было в прошлом году, так будет и в будущем. Правда, если в прошлом году дефицит был больше, чем 3 трлн рублей, то в 2025 – всего 1,2 трлн рублей. Этот дефицит составляет 0,5% ВВП России. Для сравнения, во Франции это 5%, Германии – 1%, США – 7%.

Дефицит бюджета - это не так страшно, главное, чтобы было, откуда его покрыть. Взять деньги можно из трех источников - вышестоящего бюджета (в данном случае его нет, потому федеральный бюджет – верхний уровень бюджета), остатков на текущих счетах (для России это, фактически – Фонд национального благосостояния) и заимствований через выпуск облигаций.

Покрыть весь дефицит бюджета в 2024 г. предполагается за счет увеличения госдолга, то есть, выпуска государственных облигаций (см. строчку «Государственные заимствования»).

Также обратите внимание, что объем заимствований планируется в большем объеме, чем дефицит бюджета. Зачем? А потому что в 2024 году из ФНБ изъяли 1,3 трлн рублей (выделено зеленым на картинке) и их надо восполнить. Мы не знаем точно, но, вероятно, у государства есть какой-то непубличный целевой объем ФНБ, который нужно поддерживать.

А еще любопытно, что объем будущих заимствований почему-то меньше, чем прирост общего объема госдолга. Планируем занять 3,3 трлн рублей (прошлая картинка), а долг увеличивается почти на 5 трлн рублей (картинка ниже).

Объяснение простое. Часть государственного долга правительства РФ номинирована в иностранной валюте (в основном - в долларах США), а потому прогнозируемая величина долга в рублях учитывает то, какой будет курс рубля.

Кстати, о курсе рубля. По прогнозу, который регулярно публикует Минэкономразвития, с 91 рубля за доллар в 2024 году курс упадет до 100 рублей за доллар в 2026 году.

Что мы еще видим из таблицы выше?

- экономика растет медленно (вторая строчка) из-за невозможности быстрого роста производительности труда и отсутствия предложения на рынке труда;

- падение цен на нефть и газ из-за низкого спроса на мировом рынке;

- рост фонда заработной платы (на 15%) связан с рекордно низкой безработицей и дефицитом людей на рынке труда. Когда товар в дефиците, то он начинает дорожать. Ровно это и происходит в прогнозе Минэкономразвития.

При том, что темп роста цен ожидается на уровне- 4,5% (см. строчку Инфляция), кажется, что реальные доходы населения должны были бы вырасти на 10-11% (рост зарплаты на 15% минус инфляция 5%). На деле все не так радужно.

С 1 января 2025 г. трудящихся в найме ждет рост ставок налогов из-за реформы НДФЛ. Из-за этого многим реально высокооплачиваемым специалистам (ставки налога на доход которых составляют от 18%) просто повысят зарплату или как-то иначе оптимизируют выплаты, чтобы компенсировать рост налоговых отчислений. Так что считайте, что большую часть роста фонда оплаты труда себе заберет государство через налоги.

В итоге, глядя на бюджет на 2025 г. в общем, можно смело сказать, что ощутимого роста уровня жизни можно не ждать, а вот ослабление рубля и снижение темпов роста экономики – наши вероятные союзники на ближайшие пару лет.

Часть 2. На что будут тратиться бюджетные деньги

Думаю, что еще до открытия этой статьи, вы уже знали, какие статьи расходов бюджета будут в лидерах. Конечно, это расходы на национальную оборону и обслуживание государственного долга.

Собственно, глядя на динамику расходов на национальную оборону (рост +52% г/г) становится понятно, в каких отраслях будет сосредоточен рост заработных плат: найм контрактников + работники ВПК.

Рост расходов на обслуживание долга также вполне объясним. Банк России значительно повысил ставку, а занимать государству нужно даже больше, чем раньше, чтобы покрывать свои расходы. А еще есть выпуски облигаций, платежи по которым привязаны к ставке Банка России.

Также мощно вырастут два достаточно небольших по объему раздела расходования средств - это экология и ЖКХ. Нам трудно сказать о том, скажется ли рост расходов по этим статьям на уровне жизни россиян, потому что традиционно это очень коррупционноемкие отрасли. Но сама готовность правительства тратить деньги на то, чтобы население окружали более комфортные условия жизни - радует.

А вот лидер по снижению расходов - социальная политика. Минус 2,5 трлн рублей. Наверное, снижение в новом бюджете расходов на социальную политику (-28% г/г) это главное событие бюджета 2025. Потому что последний раз государство пыталось серьезно снизить расходы на социальную политику в 2005 году, в ходе монетизации льгот. Тогда это закончилось массовыми протестами.

В этот раз сэкономили за счет финансирования будущих пенсий. Пенсионный фонд давным-давно убыточная организация, которая финансируется, в том числе, из бюджета. Но в этом году на таких расхода удалось сэкономить за счет пенсионной реформы 2019 года, благодаря которой в 2025 г. никто кроме льготных категорий не выходит пенсию. Так что не рассчитываем на государство в части пенсий, а больше занимаемся инвестициями. Тем более что у нас для вас есть отличный гайд на эту тему.

Снижение расходов на пенсионеров объясняет лишь половину сокращения расходов на социальную политику в 2025 г. Относительно второй половины средств в бюджете для граждан ничего не говорится, но можно предположить, что сэкономить государство планирует на урезанной льготной ипотеке и материнском капитале, который в основном на нее и используют. Не зря же ЦБ таки ввел ряд мер, ужесточающих условия ее выдачи, а Минфин снизил оценку расходов на выплаты по материнскому капиталу.

Часть 3. Откуда деньги?

Переходим к анализу доходов бюджета. Их структура на 2025 год выглядит следующим образом.

Один из основных источников дохода – нефть и газ, вырастет примерно на 10%. Причин на то три:

- в 2025 г. запланирован выход наконец на проектную мощность газопровода “Сила сибири”, который даст России возможность увеличить объем экспорта газа несмотря на санкционное давление;

- Россия наращивает контроль над теневым танкерным флотом, что позволяет ей наращивать экспорт нефти и нефтепродуктов. Про теневой флот подробнее писал тут;

- рубль девальвируется, от чего даже при падении цен на нефть (которая продается в иностранной валюте), доходы бюджета можно держать на том же или более высоком уровне.

Еще один важный источник доходов сегодня – это налоги с доходов организаций и физических лиц. Ранее мы говорили, что в следующие годы в России значительно увеличится фонд заработной платы. Так вот, один только его рост принесет бюджету дополнительно не менее 800 млрд рублей в качестве НФДЛ.

А еще с 1 января 2025 г. повышается налог на прибыль корпораций, и это в сочетании с ростом прибыли даст еще дополнительных доходов на сумму 3,8 трлн рублей.

С учетом того, что эти две части уже превышают прирост доходов бюджета, можно сделать вывод, что повышение утильсбора и ряда других сборов можно вообще не брать в расчет как серьезные источники пополнения бюджета.

Пять ключевых выводов

1) Рубль будет слабеть к доллару США при одновременном падении цен на нефть и газ. Это совершенно не значит, что в рубле хранить деньги нельзя, а в долларе – нужно. Тут мы не даем инвестиционные рекомендации, а просто акцентируем внимание на этом факте. Будем ждать удорожания импортных товаров и роста привлекательности валютных сбережений.

2) Поскольку в бюджет заложен достаточно высокий уровень процентных ставок, ждать роста российского фондового рынка в ближайшие полгода не приходится.

3) Из-за сокращения планируемых расходов на маткапитал и субсидирования льготных ставок по ипотеке рост цен на недвижимость должен замедлиться. Квартиры как на первичном, так и вторичном рынке перестанут лететь в космос. Вероятно, в течение полугода можно будет найти неплохие скидки в новостройках.

4) Инфляция будет продолжать ощущаться на бытовом уровне. Ждите дальнейшего роста цен на товары и услуги повседневного потребления. В свете сказанно выше основным защитным активом от инфляции остается золото, по инвестициям в которое мы как раз недавно выпустили гайд.

5) Доходов бюджета не хватает. Поэтому с высокой вероятностью, у нас в стране будет продолжена кампания по борьбе с уклонистами от уплаты налогов.